En el mercado indican que, luego de esta operación, aún queda espacio para más fusiones y adquisiciones en Chile. (El Mercurio). Desde hace ya largo tiempo que en el mercado...

En el mercado indican que, luego de esta operación, aún queda espacio para más fusiones y adquisiciones en Chile. (El Mercurio).

Desde hace ya largo tiempo que en el mercado local se viene hablando de operaciones de fusiones y adquisiciones en la industria del salmón. Haber dejado atrás el virus ISA, una nueva regulación sanitaria y un precio del salmón que se ha mantenido constante sobre los US$ 5 la libra, configuran un escenario proclive. Y aunque se habían detonado operaciones de escala mediana, la noticia del lunes remeció al mercado: Agrosuper ofrecía US$ 850 millones por comprar AquaChile, una de las productoras top five de salmón del mundo. Y ambas empresas ya habían salido de compras en junio. Agrosuper, a través de Los Fiordos, comprando Friosur; y AquaChile, Salmones Magallanes.

Es que la tendencia de consolidación de la industria no es algo que solo ocurra en el país. Noruega, el líder global de la salmonicultura, lleva la delantera en este ámbito. Según el reporte Salmon Farming Industry Handbook, de Marine Harvest, en Noruega pasaron de tener cerca de 70 empresas en 1997 a 23 el año pasado. Chile, en el mismo período, pasó de poco más de 30 a 12. Escocia, por su parte, pasó de 10 a 4 en los mismos 20 años.

Luego de la noticia, los ojos del mercado se fijaron en Megeve y Moneda Asset Management, los otros accionistas relevantes de AquaChile, tras las familias Puchi y Fisher. El primero, holding de inversiones de la familia Solari Donaggio, con el 8,94% de la propiedad, y la gestora de inversiones, a través del fondo Pionero, del 8,69%, según los registros de la CMF.

Fuentes conocedoras de la industria concuerdan en que hay varias razones por las cuales los accionistas no controladores podrían acogerse a la OPA ofrecida por Agrosuper. Es que, de concretarse la compra, la liquidez de las acciones de AquaChile sería baja, por lo que vender después de la OPA puede no ser tarea fácil, y posiblemente a un precio menor. Asimismo, explican, de quedarse podrían generarse potenciales conflictos de interés en la nueva estructura.

Por ejemplo, Agrosuper aún no tiene claro cuál será el vehículo que empleará para producir y exportar. Así, puede que decida mantener a AquaChile en paralelo con Los Fiordos, su brazo salmonero. De ser así, se preguntan las fuentes conocedoras del proceso, podría haber movimientos cruzados de ejecutivos y potenciarse una empresa por sobre la otra. Otra de las razones que dan es que la familia Vial, controladora única de Agrosuper, no acostumbra a trabajar con socios en sus inversiones, por lo que los minoritarios que queden podrían tener bien poco que opinar y decidir en la nueva empresa.

En el mercado también concuerdan en que el precio ofrecido por Agrosuper, si bien tiene un premio del 15%, podría haber sido aún mayor, dado lo estratégico de la operación. «Están entrando a las grandes ligas mundiales de los salmones», cree un actor. De hecho, por múltiplos, están pagando una ratio dólar por tonelada de US$ 12.000, algo similar a las operaciones que efectuaron Agrosuper sobre Friosur, y AquaChile de Magallanes, de menor tamaño respecto al anuncio de este lunes.

Un conocedor agrega que además de darse un premio de sobre 15% respecto al cierre del viernes previo al anuncio, se llegaría a los niveles de Salmones Camanchaca y Multiexport en valorizaciones clave para esta industria, al quedar en 12 veces EV/Ton (valor de la empresa por sobre las toneladas exportadas). «Aún vemos más espacio para más fusiones y adquisiciones de diferente tamaño en la industria local», agrega.

Las top five mundiales

Los números detrás de la operación hablan por sí solos de la magnitud del negocio. AquaChile, que transa en bolsa, y al cierre del viernes tiene una capitalización bursátil de US$ 800 millones, exportó durante el año pasado 76.257 toneladas WFE (equivalente de pescado entero, con vísceras, por sus siglas en inglés), e informó ventas por US$ 455 millones, según cifras recopiladas por DataSalmon, en base a Aduanas.

Los Fiordos hizo exportaciones por 53.066 toneladas WFE, por US$ 314 millones; Salmones Magallanes exportó 17.869 toneladas WEF, por US$ 109 millones; mientras que Friosur reportó ventas al exterior por 5.632 toneladas WFE, por US$ 35 millones. Es decir, si se sumaran estas cuatro operaciones, que estarán en manos de Agrosuper de prosperar la operación, tendría exportaciones por 152.824 toneladas y exportaciones combinadas por US$ 913 millones, quedando en el primer lugar con ventaja antes de Cermaq, que el año pasado exportó 78.638 toneladas WFE por US$ 497 millones.

Claro que a nivel internacional el ranking no queda del todo claro. Si solo se miden cosechas informadas por las respectivas empresas, ya que no es posible conocer sus exportaciones, la líder a nivel global en cosechas es Marine Harvest, con 411 mil toneladas WFE, según datos recopilados por la misma DataSalmon.

En la lista seguiría Leroy y Cermaq, con cerca de 175 mil toneladas WFE, cada una; y Salmar, con 150 mil toneladas WFE. Solo sobre cosechas, donde sí se conocen los datos de AquaChile y Los Fiordos, sumarían 143 mil toneladas WFE en 2017.

Si a eso se le incorporan los potenciales de cosecha con las adquisiciones de AquaChile sobre Salmones Magallanes y de Agrosuper (Los Fiordos) de Friosur, podría quedarse en el segundo lugar a nivel mundial detrás de Marine Harvest, tal como lo expresó esta semana el gerente general de Agrosuper, José Guzmán.